DLT Pilot Regime: Chancen für DLT Trading und Handel mit Security-Tokens

Das Distributed-Ledger-Technologie (DLT) Pilot Regime bietet Wertpapierfirmen, Marktbetreiber und Zentralverwahrer seit dem 23. März 2023 die Möglichkeit, mit tokenisierten Finanzinstrumenten an regulierten Märkten auf Basis der Distributed-Ledger-Technologie Handel zu treiben. Dieses Regime wurde als zeitlich begrenzte "Regulatory Sandbox" geschaffen und bietet eine einzigartige Chance für Innovationen im Bereich DLT Trading und Security Token.

Das DLT Pilot Regime ebnet somit den Weg für die dezentrale Emission, den Handel und die Abwicklung von klassischen MiFID II Finanzinstrumenten (insbesondere Security Token, Kryptowertpapiere und Kryptofondanteile).

Wertpapierfirmen, Marktbetreiber und Zentralverwahrer können nun Lizenzen beantragen, um multilaterale Handels- und Wertpapierabwicklungssysteme auf Grundlage der DLT zu betreiben. Erteilte Genehmigungen seitens der zuständigen Behörden können für einen Zeitraum von bis zu sechs Jahren Gültigkeit haben.

Das DLT Pilot Regime schafft einen klaren Rechtsrahmen für die Emission, den Handel und die Verwahrung von DLT-Wertpapieren. So können auch Fintechs und Finanzdienstleister mit einer befristeten Genehmigung als Wertpapierfirma, Marktbetreiber oder Zentralverwahrer agieren.

Sie verfügen häufig über spezielles Know-How im Bereich der Tokenisierung, das die Innovationsfähigkeit Europas im Finanzsektor begünstigt. Die DLT-Pilotregelung schafft nicht nur geringere Markteintrittsbarrieren, sondern fördert sowohl den europäischen Wettbewerb als auch den Einsatz der DLT im Finanzmarkt.

DLT-Finanzinstrumente unterliegen vorerst bestimmten Volumengrenzen, um ein kontrolliertes Wachstum zu gewährleisten. Die Einhaltung dieser Grenzen ist entscheidend für die langfristige Stabilität des DLT Trading.

So sind gemäß Art. 3 Verordnung (EU) 2022/858 unter dem DLT-Pilot Regime Aktien zugelassen, deren Emittent eine Marktkapitalisierung von weniger als 500 Mio. EUR aufweist (Small Caps) und Anleihen, andere Formen verbriefter Schuldtitel und Geldmarktinstrumente, mit einem Emissionsvolumen von weniger als 1 Mrd. EUR (ausgenommen Unternehmensanleihen, die von einem Emittent emittiert wurde, der eine Marktkapitalisierung von weniger als 200 Mio. EUR aufweist).

Der Gesamtwert aller DLT-Finanzinstrumente, die zum Handel auf einer DLT-Marktstruktur zugelassen sind, darf nicht 6 Mrd. EURO nichtübersteigen. Sollte der Gesamtmarktwert aller DLT-Finanzinstrumente, die zum Handel auf einer DLT-Marktinfrastruktur zugelassen sind, 9 Mrd. EUR erreichen, leitet der Betreiber der DLT-Marktinfrastruktur die Übergangsstrategie ein.

Die Verordnung unterscheidet zwischen DLT-MTF (Multilateral Facility Trading), DLT-SS (Settlement System) und DLT-TSS (Trading and Settlement System). Das DLT-MTF ist gemäß §2 Abs. 6 BörsG ein multilaterales Handelssystem für DLT-Wertpapiere und kann z.B. von einer Wertpapierfirma betrieben werden. DLT-Handelssysteme können sowohl Retail- als auch institutionellen Investoren den Zugang zu MiFID-II Finanzinstrumenten ermöglichen.

Das DLT-SS ist ein Wertpapierabwicklungssystem, das die Aufzeichnung und die Verwahrung von DLT-Finanzinstrumenten ermöglicht und von einem Zentralverwahrer betrieben wird. DLT-SS gewährleistet die Ausführung von Zahlungs- und Übertragungsaufträgen. Besonders relevant ist das DLT-TSS: Es gilt als Kombination aus einem multilateralen Handelssystem (DLT-MTF) und einem Wertpapierabwicklungssystem (DLT-TSS). Die Pilotregelung ermöglicht den Handel und die Abwicklung von DLT-Wertpapieren in Echtzeit auf einer DLT-Handelsplattform.

Mit der Einführung des DLT-Pilot Regimes wird der Handel mit Security Tokens revolutioniert. Eine regulierte Handelsplattform (DLT-MTF) ermöglicht den Handel mit einer Vielzahl von Security Tokens unterschiedlicher Emittenten. Damit wird nicht nur die Handelbarkeit von Security-Tokens deutlich verbessert, sondern auch eine höhere Marktliquidität und eine höhere Marktbreite begünstigt. 

Smart Contracts auf einer DLT-Marktinfrastruktur reduzieren manuelle Eingriffe und ermöglichen Echtzeittransaktionen ohne die üblichen Verzögerungen.

Folglich können enorme Effizienzgewinne und Kosteneinsparungen erzielt werden. Das DLT-MTF ermöglicht die intermediärsfreie Begebung von DLT-Finanzinstrumenten, was mit der Realisierung von signifikanten Kosteneinsparpotentialen einhergeht.

Co-Autor:

Salar Hydary