Rapport ESMA : Feuille de route pour le déploiement de T+1 en Europe (2ème partie)

Le champ d'application de l'article 5(2) du Central Securities Depositories Regulation (CSDR) reste inchangé. Après l'introduction de T+1, les règles suivantes s'appliquent :

• Les titres négociés en bourse seront à l'avenir réglés à J+1.
• Les contrats à terme FI et les SFT peuvent également être intégrés dans le cycle de règlement raccourci.
• Les transactions sur le marché primaire, telles que les transactions sur les parts de fonds, restent exclues.

Le passage à J+1 dans l'UE devrait se faire en même temps pour tous les instruments relevant du champ d'application de l'article 5, paragraphe 2, de la CSDR. Au total, la migration de T+2 à T+1 devrait prendre 31 mois à compter de la publication au Journal officiel de l'Union européenne (OJEU).
 

L'AEMF propose d'introduire T+1 au quatrième trimestre 2027, en évitant novembre, décembre et le changement de trimestre pour des raisons d'organisation. Le deuxième lundi d'octobre, le 11 octobre 2027, a été identifié comme la date optimale.

La feuille de route pour la mise en œuvre de T+1 se divise en deux catégories principales :

Adaptations juridiques

L'ESMA recommande les mesures suivantes afin de sécuriser juridiquement J+1 et d'améliorer l'efficacité du règlement :

• Modification de l'article 5(2) du CSDR, de sorte que le délai de règlement des transactions soit fixé à T+1, sans modifier le champ d'application des transactions.
• L'allocation et la confirmation doivent être transmises au plus tard à la fin du jour ouvrable.
• Aucune modification structurelle n'est apportée : Le mécanisme de sanction du CSDR est maintenu, mais avec une augmentation modérée des taux de sanction (plus élevés que les taux de prêt correspondants) afin d'inciter à une résolution rapide des erreurs de règlement.

Mesures opérationnelles

Les acteurs du marché doivent procéder à d'importantes adaptations :

• Développement de solutions techniques harmonisées.
• Révision des normes, des contrats et des pratiques de marché.
• Réalisation de tests à grande échelle pour les nouveaux systèmes et processus.

1. Planification : finalisation de la définition des solutions aux défis techniques

• Identifier les adaptations techniques pour les CCP, CSD et T2S.
• Identifier les modifications à apporter aux conventions de marché, normes et pratiques existantes.
• Déterminer la direction et le calendrier des tests industriels.

2. Développement : Mise en œuvre de solutions.

• Mise en œuvre des changements dans les systèmes des infrastructures de marché et des entreprises individuelles.
• Révision et mise à jour des contrats et accords juridiques.

3. Test

• Selon l'ESMA, la phase de test ne devrait pas durer moins de six mois et commencer début 2027.

La Commission européenne et la BCE prévoient une structure de gouvernance comprenant des représentants du secteur, des autorités nationales de surveillance (ANS) et des États membres. Ces organes devront :

• développer des solutions techniques pour T+1,
• surveiller la mise en œuvre et
• coordonner les tests avant le déploiement.

Europe

• Le Royaume-Uni prévoit de passer progressivement au cycle de règlement T+1 d'ici fin 2027 au plus tard. Un rapport de l'Accelerated Settlement Taskforce (AST) recommande de mettre en œuvre des adaptations comportementales et opérationnelles à partir de 2025 avant de procéder au passage complet. Le groupe technique de l'AST, qui surveille la mise en œuvre des recommandations, a publié un projet le 27 septembre 2024 ; le rapport final est attendu pour décembre 2024.
• En Suisse, le raccourcissement du cycle de règlement est en discussion pour des raisons de concurrence. L'industrie demande un changement coordonné au niveau européen, notamment en coordination avec l'UE et le Royaume-Uni.

Asie de l'Est et Pacifique

• L'Australie utilise T+2 depuis 2016 pour la négociation des actions. Toutefois, l'Australie étudie la possibilité de passer à T+1.
• Au Japon, des réflexions sont en cours pour discuter du passage de T+2 à T+1.

Amérique du Nord et Amérique latine

• Les 27 et 28 mai 2024, les États-Unis, le Canada et le Mexique sont passés ensemble au cycle de règlement T+1.
• La Jamaïque, le Pérou et l'Argentine ont également emboîté le pas : la Jamaica Stock Exchange (JSE) et l'Argentine ont introduit T+1 le 27 mai 2024, tandis que la Bolsa de Valores de Lima péruvienne a mis en œuvre T+1 pour certains segments à partir du 28 mai 2024.
• Le changement en Amérique du Nord et du Sud a été motivé par l'étroite interdépendance économique et l'objectif d'aligner les normes de marché sur celles des États-Unis et de renforcer la compétitivité internationale.

Inde

• L'Inde a introduit progressivement en 2022 le passage de T+2 à T+1 dans le négoce des actions, qui s'est achevé en janvier 2023.
• Depuis mars 2024, l'autorité de surveillance indienne SEBI teste un modèle optionnel T+0 pour certains instruments et courtiers, qui coexiste avec le cycle obligatoire T+1.

Les participants au marché doivent investir de manière significative dans l'automatisation et l'harmonisation de leurs processus afin de répondre aux exigences du cycle de règlement-livraison raccourci à J+1. Cela représente un défi de taille, en particulier pour les petits acteurs et les participants qui opèrent dans des chaînes de titres complexes. La réussite de la mise en œuvre de T+1 exige en outre une gestion globale des changements nécessaires au niveau européen. Une étroite collaboration entre les banques centrales, les régulateurs et les acteurs du marché est essentielle pour garantir le bon déroulement des opérations.

A long terme, un raccourcissement supplémentaire à T+0 reste une option envisageable, qui ne pourra toutefois être examinée qu'après la mise en œuvre réussie de T+1. L'ESMA a élaboré un plan de projet concret à cet effet, divisé en trois phases :

• La phase 1, qui doit être achevée d'ici la fin du troisième trimestre 2025, consiste à définir des processus et des normes de marché adaptées.
• Elle sera suivie de la phase 2, au cours de laquelle les processus actualisés seront mis en œuvre d'ici fin 2026.
• Enfin, la phase 3, qui durera jusqu'à la fin du deuxième trimestre 2027, sera une phase de test complète visant à garantir la fonctionnalité et la stabilité des nouveaux processus.

L'ESMA propose d'introduire la norme T+1 de manière obligatoire dans l'UE à partir du 11 octobre 2027. Cette date a été soigneusement choisie en fonction de facteurs saisonniers et opérationnels afin d'assurer une transition aussi fluide que possible.

Tous les acteurs du marché ont été vivement encouragés à s'appuyer sur le rapport sur le raccourcissement du cycle de règlement pour commencer immédiatement à préparer et à mettre en œuvre des ajustements opérationnels, sans attendre la fin du processus réglementaire, qui pourrait n'intervenir qu'en 2025 ou 2026.

Les acteurs du marché devraient donc commencer à planifier et à mettre en œuvre rapidement afin de relever les défis et d'exploiter au mieux les opportunités.

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Vous trouverez ici le document original de l'ESMA.

1. que signifie J+1 dans le contexte européen ?
J+1 désigne un cycle de règlement-livraison raccourci, dans lequel les transactions sur titres sont réglées un jour après la clôture de la négociation.

2. quand J+1 sera-t-il introduit en Europe ?
L'ESMA propose le 11 octobre 2027 comme date d'introduction. Cette date a été choisie afin de minimiser les défis saisonniers et opérationnels.

3. quels types de titres sont concernés par T+1 ?

• Valeurs mobilières négociées en bourse
• Contrats à terme FI
• SFT (Securities Financing Transactions).

Les transactions du marché primaire telles que les certificats de parts de fonds sont exclues.

4. quelles sont les étapes nécessaires à l'introduction de T+1 ?
L'introduction de T+1 comprend trois étapes :

1. Planification : définition de solutions techniques et modifications des normes.
2. Développement : Mise en œuvre des adaptations du système et des modifications juridiques.
3. Test : réalisation d'une phase de test d'au moins six mois avant l'introduction.

5. quels sont les défis liés au passage à J+1 ?

• Besoin d'investissement élevé pour l'automatisation et l'harmonisation.
• Adaptation des conventions de marché et des processus existants.
• Charges pour les petits acteurs du marché qui ont des ressources limitées.

6. quels sont les avantages de T+1 ?

• Réduction des risques grâce à des délais de règlement plus courts.
• Efficacité accrue et harmonisation des processus de règlement.
• Amélioration de la compétitivité du marché financier européen.

7. quelle est la différence entre T+1 et T+0 ?
À J+1, le règlement a lieu un jour après la clôture de la négociation. T+0, en revanche, décrit le règlement le jour même de la négociation. T+0 est actuellement testé sur certains marchés comme la Chine, mais sa mise en œuvre est plus complexe.

8. comment T+1 affecte-t-il les marchés internationaux ?
T+1 assure un alignement sur d'autres marchés comme les États-Unis, le Canada et l'Inde, qui sont déjà passés à ce cycle. Cela favorise la compétitivité mondiale et l'intégration des marchés.